交易所调控压力之下，商品期货市场明显降温。
继上周五涨停后，7月28日碳酸锂期货主力2509合约出现跌停，前期涨幅明显的焦煤、玻璃等期货主力合约也以跌停收盘。
上周末广期所宣布，经研究决定，自2025年7月28日交易时起，非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2509合约上单日开仓量不得超过3000手。
而在过去的一个月时间里，受到“反内卷”政策预期、规范矿权审核和部分企业停产检修等多个供给端利好刺激，碳酸锂期货在短短月余时间里最大涨幅达到37.88%，其背后伴随着该品种的交投活跃度迅速增加，以及期现价差发生明显变化。
根据21世纪经济报道记者统计，6月23日碳酸锂2509合约成交持仓比（衡量期货品种投机度的核心指标，数值过高叠加期货单边市易引发交易所调控）为0.73，此后逐步提升至2以上，直至7月24日该指标达到4.05的阶段性峰值。
期货拉涨过程中，期货价格较现货价格从小幅折价转为大幅溢价。比如7月25日，国内电池级碳酸锂现货均价为72940元/吨，而同期碳酸锂2509合约的结算价则达到79460元/吨，升水幅度达到6520元。
直至7月28日碳酸锂2509合约单日减仓23%、收盘跌停后，以上巨大的期现价差才获得显著修复。
主力单日减仓23%
本轮锂价上涨始于6月下旬。6月23日，碳酸锂期货经过5月的连续下跌后，2509合约最低跌至58400元/吨，直逼国内“一体化”矿石提锂企业成本线。
此后，在期货市场“反内卷”炒作情绪升温的背景下，锂盐行业供给端的扰动事件频发。
6月下旬，中矿资源宣布对其位于江西的2.5万吨锂盐产能进行技改升级，停产检修及技改时间约为6个月。由于上述技改项目为冶炼产能，一开始并未对锂价构成显著影响，但是7月以来矿端生产开始受到了一定限制。
7月7日，江西宜春市自然资源局下发的《宜春市自然资源局关于编制储量核实报告的通知》，要求当地八家矿企编制储量核实报告；7月17日，藏格矿业因为锂资源开发手续问题，被海西州自然资源管理局要求立即停产；7月21日，江特电机再次宣布，其下属子公司宜春银锂新能源计划进行26天左右的检修。
“资源端的动作不再像先前着眼于环保，此次‘反内卷’主要着眼于规范矿权的审核，目前已经看到的实施手段主要涉及矿权到期后的再审批，以及开采过程中的生产安全等方面。”一德期货评价指出。
锂价过低引发的企业检修、规范矿权带来的临时停产，均直接作用于过剩问题突出的供给端，这直接点燃了市场做多锂价的热情，市场交投活跃大幅提升。
6月23日，碳酸锂2509合约成交量为26万手，此后逐步提升至7月中旬的78万手左右，上周五个交易日的单日成交量则始终保持在100万手以上。
用于监控期货品种投机度的成交持仓比指标，同期也出现了非常明显的增长。
据统计，6月23日至27日上述主力合约成交持仓比平均值为1.34，7月21日至25日该指标平均值已经增加至3.02，其中7月24日更是达到4.05，较6月23日增长超过5倍。
相比之下，虽然碳酸锂现货也出现了同步上涨，但是同期涨幅明显小于期货，这使得期、现两个市场的价差持续扩大。
6月23日，碳酸锂2509合约结算价较国内电池级碳酸锂现货折价1040元/吨，而到7月25日时已经转为溢价6520元/吨。
投机度增加、期现价差扩大，叠加碳酸锂2509合约出现涨停，7月25日晚间交易所出手进行调控。
加之历史已经有多个期货品种的调控案例在先，当碳酸锂期货进入调控周期后，炒作资金7月28日开始撤离。
截至当日收盘，碳酸锂2509合约单日减仓11.3万手，较上周五环比减少23%。这也使得上述每吨高达6520元的期、现价差，迅速修复至1350元左右。
供需无实质性好转
与以上期货市场的火热不同，行业对锂价过快上涨的接受度非常一般。
比如7月24日至25日期货连续大涨期间，SMM追踪的碳酸锂现货成交情绪因子便从2.23降至2.16（0～5分制，数值越低代表市场成交意愿越弱），这反映正极材料厂对8万元/吨高价抵触强烈，刚需采购需求较为薄弱。
百川盈孚7月28日也指出，“近期铁锂采购意愿较差，多执行长协订单为主……”
另一方面，前期持续压制锂价的高产量、高库存等供给问题，至今也未得到实质性改善。
方正中期、SMM数据显示，7月25日当周，国内碳酸锂产量为18630吨，较前一周下降485吨，但是整体产量依旧处于年内高位。
其中，锂辉石、云母锂周度产量保持在9264吨、5115吨，环比变化幅度十分有限，盐湖锂当周产量为2847吨，环比下降435吨。
库存数据上，包括冶炼厂、下游和其他渠道在内的全口径社会库存继续保持在14.3万吨，较前一周再增550吨，持续创出历史新高。
不难看出，近期碳酸锂的反弹主要集中在期货市场上，行业自身基本面并未出现明显好转，而在缺少了下游正极企业“买盘”作为支撑，依旧供过于求的碳酸锂期货，其反弹行情大概率难以为继。
更为重要的是，碳酸锂期货、焦煤期货等多个期货品种已经进入交易所调控阶段。
7月25日，大商所便对焦煤期货JM2509合约进行交易限额，“自2025年7月29日交易时（即7月28日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在焦煤期货JM2509合约上单日开仓量不得超过500手，在焦煤期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手。”
对于前期涨幅较大的玻璃、纯碱期货，郑商所7月24日发布风险提示函指出，“近期影响玻璃、纯碱市场的不确定性因素较多，请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者理性参与，合规交易。”
上述背景下，7月28日国内商品期货市场全线降温，焦煤期货等六大期货主力合约以跌停收盘。
还需要指出的是，国内期货市场拥有一套非常成熟、有效的调控体系，期货交易所的调控“工具箱”也非常丰富。
除了交易限额以外，还包括调整保证金、手续费等调控手段，这可以通过更为市场化的方式提高投资者的持仓成本、交易成本，来降低市场非理性炒作引发的价格波动风险。
可以预见的是，如若后续市场再次出现单边上涨行情，并且触发交易所相关调控规则，亦不排除进行更严厉调控的可能。
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